CFK ordenó recomponer la relación con el FMI

La Presidente CFK le dio la orden de “restablecer la relación” con el FMI y con esa instrucción el ministro de Economía, Amado Boudou comenzará a negociar las condiciones en las que la Argentina regresará al Fondo. Siempre, claro está, en el marco de la liturgia K: aclaró que el organismo no realizará auditorías en las cuentas del país, sino que habrá “intercambio de información”.
Como para que quede claro que este no es el mismo FMI al que NK le tiró casi 10.000 millones de dólares en la cara para que no siguieran hurgando las cuentas del país, Boudou no deja de repetir que “se acabó la época en la que los emisarios del FMI venían a la Argentina como si fueran virreyes”. Y aclaró que el Gobierno no le pedirá dinero para “pagar sueldos como hicieron gobiernos anteriores con los resultados por todos conocidos”.
El ministro de Economía se reunirá mañana con el analista en jefe del FMI, Oliver Blanchard, para avanzar en las conversaciones sobre la recomposición de relaciones con la Argentina, paso indispensable para la anunciada intención de volver al mercado de crédito antes de fin de año.
Este encuentro comenzó a gestarse la semana pasada en ocasión de la reunión del Council of the Americas, donde tanto Boudou como el titular del Banco Central, Martín Redrado, se reunieron con el encargado del Hemisferio Occidental del FMI, Nicolás Eyzaguirre. El director gerente del Fondo, Dominque Strauss-Kahn (foto), le dio el marco político a las conversaciones por medio de una carta enviada a la presidente CFK, donde le manifestaba el deseo político del organismo multilateral de colaborar y acercarse a la Argentina.
Hasta aquí todo parece indicar que la normalización sería un mero trámite, pero aún faltan obstáculos por salvar: ¿aceptará NK que el FMI revise y corrija las cifras del INDEC, como exigen las normas? Para poder hablar de una recomposición de relaciones, el Gobierno tendrá que aceptar que el organismo revise la marcha de la economía argentina. El artículo 4 del Estatuto del FMI prescribe el análisis de la situación de los países miembros por parte de sus inspectores (los virreyes a los que se refería Boudou). Los 181 países miembros del FMI están obligados a recibir una misión anual del organismo, que analiza la situación económica y la Argentina se opone a ese examen desde que a fin de 2005 NK saldó la deuda pendiente con el organismo.
¿Cuál es el problema? En el Palacio de Hacienda, en la Casa Rosada y en Olivos preocupa que el FMI revele que la Argentina tiene tierra debajo de una alfombra de estadísticas adulteradas.
De todos modos, la instrucción es clara: restablecer la relación. Y, por cuerda separada, avanzar hacia un acuerdo con los países del Club de París, y negociar una solución para los bonistas que quedaron fuera del canje de 2005 (los llamados holdouts). Los ojos del mercado seguirán puestos en la marcha de estos tres objetivos.
Boudou y Redrado partirán el jueves a la reunión de ministros del G-20 preparatoria del encuentro de mandatarios previsto para el 24 y 25 de septiembre en Pittsburgh, oportunidad en la que seguirán acercando posiciones con el FMI y los acreedores en default.

Aparecen señales de alerta en las últimas cifras de consumo

Según las estadísticas oficiales, las ventas en supermercados aumentaron 13,6% en julio respecto a igual mes del año anterior, mientras que en los shoppings bajaron 2,9%. La información suministrada por el Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC) revela que los consumidores están privilegiando la compra de productos básicos, como alimentos y artículos de limpieza, que se concentran principalmente en los supermercados, al tiempo que restringen la compra de bienes durables, electrónica o indumentaria, que son aquellos que mayormente se ofrecen en los centros comerciales.
Pero estos números deben ser puestos en perspectiva, ya que no están ajustados por la inflación, que para el INDEC es una y para los economistas privados es dos a tres veces mayor. La facturación de julio último fue de $ 4.266,5 millones, lo que implica un aumento de 20,3% contra julio de 2008. Pero si se tiene en cuenta que la inflación de los últimos doce meses fue de aproximadamente 20%, entonces se puede concluir que no hubo mejora en las ventas, sino apenas se habrían mantenido en los niveles del año pasado.
El mismo análisis se puede aplicar para las ventas en shoppings. La caída de 2,9% en cantidad sería mucho mayor si se incluyen los 20 puntos de inflación.
Hay un dato que puede ser considerado tanto alentador como preocupante. El dato es que, con respecto a junio, mes en que la facturación había alcanzado de $ 3.907,1 millones, las ventas de los súper aumentaron 3,3%. La interpretación optimista es que la mejora coincide con el análisis de algunos economistas, quienes comienzan a ver un piso a la recesión y pronostican que en los próximos meses podría verse una recuperación de los niveles de producción. La visión pesimista es que parte de ese aumento en la facturación de los supermercados puede estar reflejando una aceleración en el aumento de los precios, en castellano, más inflación.

Finalmente levantarán absurda traba al ingreso de capitales

Parecía un regalo para la Bolsa de Comercio de Buenos Aires en su 155º aniversario. Pero el anuncio formulado por Cristina Fernández ante un auditorio conformado por empresarios, inversores, agentes bursátiles y directivos de la Bolsa para eliminar el encaje de 30% exigido al ingreso de los capitales financieros fue más una cuestión de lógica. Y aunque el pedido formal lo haya hecho ayer mismo el titular de la institución, Adelmo Gabbi (foto), en realidad no se entiende por qué no se suprimió antes ese requisito impuesto en otros tiempos, cuando los capitales querían entrar a la Argentina y no salir como ahora.
Según trascendió, el paso hacia la liberalización sería parcial. Porque el proyecto consensuado entre la Bolsa y Economía cambia el encaje de 30% por el compromiso de los inversores de mantener en el país durante uno y dos años los fondos que ingresen desde el exterior. CFK adelantó que a todas las empresas que precisen traer fondos para invertir a largo plazo serán exceptuadas del encaje.
Gabbi enfatizó que suprimir el requisito de inmovilizar casi un tercio del capital permitiría a la Argentina abandonar la categoría de mercado de frontera para volver a la menos descalificante lista de emergentes. “Queremos dejar de ser el único país de la región en participar del índice fronterizo, porque sentimos que tenemos más en común con América Latina que con Nigeria, Ghana o Kenia”, manifestó con dureza el titular de la Bolsa.
Estimó que si la Argentina lograra una mejor calificación para equipararse con otros mercados de la región, podría conseguir entre 8% y 10% de los fondos provenientes de inversores extranjeros. Según Gabbi, esos fondos significarían unos 10.000 millones de dólares. Habrá que ver si, más allá de las normas, se genera un clima de negocios suficiente como para atraer fondos a un mercado del que los propios argentinos sacaron entre 1.000 y 2.000 millones de dólares cada mes en los últimos dos años. Quizás alguna señal en este sentido, buena o mala, provenga del blanqueo que se termina a fin de mes.

Comienza hoy el canje con bonos ajustables por CER

Desde hoy y durante toda la semana próxima los inversores podrán canjear los Bocon PR12 y PRE9 por el Bonar (o Bocan) 2014. El canje es voluntario y las relaciones establecidas por el Ministerio de Economía que se conocieron ayer no implican ninguna quita ni premio para los ahorristas, ya que se realizaron en base al cierre del precio de mercado del día.
En rigor, el principal atractivo para entrar a la operación es la posibilidad de cambiar “riesgo Indec” por “riesgo BCRA”, dado que mientras el PR12 y el PRE9 están indexados por la inflación oficial (CER más 200 puntos básicos), el Bonar 2014 paga una tasa Badlar más 275 puntos. La tasa Badlar es la que releva diariamente el Banco Central por los depósitos a plazo fijo mayoristas en bancos comerciales. Otro atractivo para ingresar, es la posibilidad de dejar bonos que podrían quedar con escasa liquidez y pasar a un título con mayor operatoria en el mercado.
Según un comunicado del Palacio de Hacienda que conduce Amado Boudou (foto), las relaciones técnicas del canje (que surgen del cociente entre los precios de mercado) son: para obtener $ 100 de Bonar 2014 habrá que entregar $ 117,32772 de Bocon PRE9 o $ 128,41176 de Bocon PR12 (Ver inforgrafía). Es decir, hay que entregar una cantidad mayor de títulos viejos por el nuevo, porque los bocones cotizan a una paridad menor que el Bonar.
El efecto del canje será una reducción en el stock de deuda debido a que se están rescatando bonos a una paridad inferior a la que se están emitiendo los nuevos. El monto de la reducción dependerá del monto que finalmente sea canjeado.
En forma simultánea se reabrirá también hoy el canje de Préstamos Garantizados 08 que se realizó en febrero último. El objetivo oficial es el de lograr captar algo del remanente de esa operación. Esta primera etapa del canje involucra en su conjunto $ 7.800 millones.
A este último número se le deben sumar $ 14.000 millones que el Gobierno propondrá canjear en una segunda fase, que se abriría el martes o miércoles de la semana próxima. La transacción incluirá la entrega de un nuevo título –se inauguraría una serie, el Bonar 2015 (que también ajustará por Badlar)– a cambio de retirar el Boden 2014 (hay emitidos $ 11.000 millones) más otras tres series de Préstamos Garantizados: el 09,12, y el denominado “República Argentina”. Todos ellos ajustan por la inflación oficial y esta segunda fase del canje también cerraría el lunes 7.
Por otra parte, ayer el Gobierno anunció en el Boletín Oficial que a cambio de un remanente de Letras del Tesoro (Letes) que estaban en default desde 2001, entregará a los inversores los bonos Discount del canje de 2005 con la misma quita de entonces: 66%.

Apuntan a bajar las tasas y estirar plazos de los créditos

La semana próxima comenzará a funcionar el mercado de futuros de tasas de interés y tanto el presidente del Banco Central, Martín Redrado como el titular del Mercado Abierto Electrónico (MAE), Luis Ribaya exhortaron a los bancos a participar activamente e impulsar la nueva operatoria.
Hay una gran expectativa entre las autoridades en razón que el mercado de futuros de tasas es fundamental para que los agentes económicos puedan administrar el riesgo de la variación de la tasa de interés, con lo cual se reduce la incertidumbre de corto plazo y, de la misma manera, se genera una mayor predisposición a otorgar créditos a más largo plazo.
Bajar las tasas y estirar los plazos son objetivos centrales del Gobierno ya que la contrapartida es un crecimiento sostenido de la actividad económica, mejora en el empleo y en la distribución del ingreso. Esto es particularmente importante en un contexto de menor actividad como el actual, pero también es relevante porque el desarrollo de un mercado de futuros de tasas de interés actúa como mecanismo de formación de precios.
La operatoria se realizará en un entorno electrónico y bajo la plataforma SIOPEL del MAE, donde se negociarán contratos de futuros de tasa BADLAR en la rueda de OCT MAE, en la que el Banco Central actuará a través de la denominada “Función Giro”.
Las operaciones se realizarán con garantías fijadas por el BCRA, pudiendo también los participantes optar por negociar entre sí con las garantías que ellos determinen o aplicando las garantías que determine el motor de cálculo del MAE. Los vencimientos serán mensuales hasta un año de plazo y el valor de cada contrato será de $ 100.000.
Todas las operaciones realizadas se liquidarán diariamente por la diferencia entre el valor de cierre del día respecto del correspondiente valor al día anterior, denominado “Mark To Market”, siendo la liquidación final el último día hábil de cada mes.
El MAE actuará como mercado organizador, cumpliendo el rol de liquidador de las posiciones diarias y finales de los participantes y de administrador del fideicomiso creado para depositar las garantías de acuerdo a las operaciones realizadas y los términos pactados.

Señales clave para los mercados: FMI, holdouts y canje

Dos señales clave esperan los mercados entre hoy y mañana. Son indicios importantes del grado de seriedad que tiene el Gobierno en su intención de volver al mercado voluntario de crédito antes de fin de año. La primera señal provendrá de la visita que el responsable del FMI para el Hemisferio Occidental, Nicolás Eyzaguirre Guzman (foto), realiza a la Argentina para participar de la reunión del Consejo de las Américas.
Del mismo evento participarán el ministro de Economía, Amado Boudou y el presidente del Banco Central, Martín Redrado y se espera que de las reuniones formales e informales que mantengan con el economista y académico chileno, que condujo la cartera de hacienda del presidente Lagos entre 2000 y 2006, pueda surgir algún indicio de recomposición de las relaciones con el FMI.
La otra señal que se aguarda está relacionada con la visita de la presidente Cristina Fernández a la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, donde hablará en ocasión de un nuevo aniversario de la institución. Los operadores atribuyen la demora en anunciar el canje de deuda a la posibilidad de que sea la misma CFK quien se haya reservado el protagonismo del lanzamiento en ese marco. La ausencia de detalles respecto del canje hizo que las cotizaciones de los bonos cayeran ayer hasta 8% en la Bolsa.
Pero además del tema canje, los analistas sostienen que para completar el menú debería incluirse algún párrafo del discurso a la decisión de resolver el problema de los “holdouts” y de la deuda caída con los países que conforman el Club de París.
Para que esto ocurra, es clave la recomposición de la relación con el FMI, que en una primera etapa no requiere más que aceptar el artículo IV del organismo, que implica una revisión completa de las cuentas públicas y la marcha de la política económica.
Aceptar el artículo IV no tiene gran costo político para el Gobierno, ya que las conclusiones a las que arribe el staff del FMI no son vinculantes. Y lo más importante es que esta revisión que no se realiza desde 2006 estaría dando la señal de que el Ejecutivo también actúa seriamente en su intención de transparentar la información estadística, como prometió Boudou en relación con el tema INDEC.

Mercado de bonos al ritmo que impone el inminente canje

El Bonar 14 pasa a llamarse Bocan, porque es el bono que se entregará en canje por los PRE9 y PR12. Ayer su cotización cayó 4,70% justamente porque se prevé una avalancha de estos papeles y, a mayor cantidad, se espera que el precio baje. Ante la inminencia de una mayor circulación de Bonar 14, los que ya lo tenían salieron a venderlo con la intención de volver a comprarlo en cuestión de semanas a un precio más bajo.
Siguiendo al Bocan, que se utilizará para nuevos futuros canjes de deuda pública, todos los bonos argentinos entraron a la estela de la corriente vendedora que estuvo liderada principalmente por los títulos que ajustan por CER, que son los relacionados directa o indirectamente con el canje. El Discount en pesos, por ejemplo, perdió 4%.
Los operadores ven como razonable este comportamiento del mercado ya que los títulos en pesos subieron mucho desde el anuncio del canje en las últimas semanas. Hoy se conocerían los detalles de la operación y entonces se tendrá una visión más clara de lo que conviene hacer.
Según estas fuentes, el particular que tiene bonos PR12 y PRE9 lo hacer para recibir un flujo mensual de ingresos y entonces es probable que no les interese ir al canje, porque el Bocan es un bono “bullet” que paga capital e intereses recién al final de su vida, es decir, en 2014.
Según un informe de TPCG, la parte corta de la curva en pesos está cara en relación a los bonos en dólares. El PRE9 y el PR12 están “flat” contra el Bonar V. Entre los de pesos, la consultora dice que el único que es “barato” es el Bogar 2018 (uno de los que no ingresarían al canje), porque no se acopló a la suba de los mercados.
También afirman que el Boden 15 que se le entregó a Chávez en julio del año pasado tiene un precio atractivo incluso contra el Bonar VII que tiene poca liquidez). Entre los que están caros, para la consultora el que lidera el lote es el Discount en dólares con ley Nueva York.

Fuerte baja del superávit fiscal: cayó 81% en julio

Julio cerró con superávit fiscal primario, pero fue de apenas 765 millones pesos, con una baja de 81% frente al mismo mes del año pasado. Así lo anunció el ministro de Economía, Amado Boudou, quien admitió que el resultado financiero (cumplidos los pagos por deuda) mostró un déficit de $ 571,2 millones. Con los resultados anunciados, el superávit primario acumulado en los primeros siete meses del año alcanzó a 7.933 millones de pesos, un tercio del acumulado entre enero y julio de 2008, qúe había sido de 24.331 millones de pesos.
En línea con el resultado del mes pasado, el saldo financiero acumulado desde enero muestra un déficit de 2.305,2 millones de pesos, que contrasta con el margen positivo de 16.627 millones de pesos que se había generado en el mismo período del año pasado.
Boudou estuvo acompañado en la conferencia de prensa que ofreció en el Palacio de Hacienda por el secretario de Hacienda, Juan Carlos Pezoa (foto). El ministro justificó un menor nivel de superávit por aumento en los gastos "en una decisión del Gobierno de sostener políticas que aumentan erogaciones buscando efectos anticíclicos".
Además afirmó que "el peor trimestre fue el que pasó y estamos empezando a ver una aceleración de la actividad económica" que repercutirá en forma favorable en los próximos meses.
Para lograr el superávit mensual de $ 765,5 millones de pesos, el Banco Central aportó $ 728 millones, que resultan de las ganancias de la colocación de reservas internacionales. A su vez, la planilla presentada por la Secretaría de Hacienda muestra que las empresas públicas, entre las que se cuentan Aerolíneas Argentinas tuvieron un déficit general de $ 465 millones.

Admite el INDEC que subió la desocupación

La tasa de desocupación se ubicó en 8,8 % al cierre del segundo trimestre, lo que implica un alza de 0,8% respecto a igual período de 2008. Así lo afirmó el Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC), organismo para el cual la subocupación subió a 10,6%, dos puntos más respecto al segundo trimestre de 2008, cuando había sido de 8,6%. Estas cifras implican que 1/5 de las personas en condiciones de estar ocupadas tiene problemas de inserción en el mercado laboral.
Para el INDEC, si se computan como desempleados a los beneficiarios de los planes sociales, la tasa de desempleo sube a 8,9 por ciento. Traducido a números, sobre una población económicamente activa de 18 millones de personas, 3.600.000 de ciudadanos no tienen trabajo estable.
A su vez, cerca de 1.750.000 estarían desocupados y 1.950.000 serían subocupados. El INDEC define como subocupados a aquellas personas que no lograr trabajar un mínimo de 35 horas semanales. Además, la subocupación se divide en 7,5% de subocupación demandante -o sea que está buscando mejorar su situación laboral- y un 3,1% no demandante.
La suba de la tasa de desocupación que se produjo en el segundo trimestre de 2009 cortó una racha de seis años consecutivos de descenso en la tasa de desocupación durante este período. Para los analistas privados, el indicador sería dos puntos superior al que reconoce el INDEC, es decir que la desocupación estaría por encima de 10%. El crecimiento del desempleo se da en un contexto de caída en el nivel de actividad económica, cuyo deterioro comenzó a evidenciarse desde el último trimestre de 2008. El mismo INDEC reconoció que el Producto Bruto Interno cayó 0,3% en mayo y 0,4% en junio, según datos anticipados la semana pasada.
Para el INDEC, la línea de pobreza en el segundo semestre del 2008 es de 15,3% y la de indigencia de 4,4%; según la UCA la pobreza llega a 34,3% y la indigencia a 11,7%. En el estudio de la CTA, la pobreza es de 26,5% y la indigencia de 11,4%.
(Ilustración: Desocupación, Antonio Berni, 1934. Témpera sobre arpillera)

Canje de deuda: despejan el horizonte financiero hasta el 2014

El ministro de Economía, Amado Boudou (foto) anunció finalmente el nuevo canje de deuda voluntaria, primer paso para volver al mercado voluntario de deuda. Son bonos de corto plazo ajustables por CER por 9.000 millones de pesos, que vencen en 2010, 2011 y 2012, los que se cambiarán por otros títulos ajustados a tasa Badlar. De esta manera, también se termina con la contingencia de eventuales reclamos por la diferencia de los últimos dos años entre la inflación del INDEC y la que calculan los economistas privados, y que significó una pérdida patrimonial para los tenedores de los papeles que corrigen por CER.
La probabilidad de éxito del canje es alta ya que la totalidad de los tenedores son locales y casi el 40% está en manos del sector público. Esto se advirtió en la reacción de los mercados, donde se registraron subas de 3% en los bonos y de 2% en los papeles privados.
A cambio de los bonos se entregarán Bonar 2014, los mismos que se canjearon por los Préstamos Garantizados en febrero de este año. El secretario de Finanzas, Hernán Lorenzino, precisó que se reabrirá el canje en “exactamente las mismas condiciones” que se realizó el canje de aquellos papeles.
Según el ministro, la operación “apunta a fortalecer la posición financiera de la Argentina para el año que viene, respecto a la carga que tiene la deuda sobre las cuentas públicas”. Y agregó que “vamos a continuar con la política de administración de pasivos en el marco del programa financiero de desendeudamiento”.
La intención de Economía es realizar la operación hacia fines de mes y en vez de efectuarse a través de una licitación, se fijaría el precio de los títulos un día antes del canje.
Los títulos involucrados son: 1) u$s 1.638 millones que vencen en Préstamos Garantizados hasta el 2011 y en su mayoría están en poder de bancos locales e inversores del exterior. Este el mayor vencimiento de títulos ajustables por CER que tiene el Gobierno en los próximos años. 2) u$s 626 millones de Boden 11 que están totalmente en poder del Banco Central. 3) u$s 193 millones del PR8. 4) u$s 1.000 millones en Bonos de Consolidación (PR) con vencimientos hasta 2011.